利源精制(002501.SZ)净利润预亏40亿元被坐实。

2月26日，利源精制发布2018年业绩快报，公司实现营收4.68亿元，同比减少84.63%；营业利润亏损39.70亿元，同比减少722.56%；归属于上市公司股东的净利润亏损40.71亿元，同比减少878.23%；基本每股收益亏损3.35元，同比减少861.36%。

上述业绩数据与之前公司的业绩修正巨亏预告没有差异，2018年利源精制40亿元巨额亏损成为现实，这也是2010年11月公司上市以来首次出现亏损。不过值得注意的是，综合公司目前面临的经营和财务困境来看，利源精制首次亏损或将成为公司致命的一击，而公司陷入信披违规遭立案调查或成为压垮公司的zui后稻草。

梦断百亿高铁

对于2018年的巨亏业绩，利源精制在公告中称，主要原因是因为受融资环境及公司全资子公司沈阳利源项目建设的影响，公司流动资金短缺，难以保证原材料的采购，致使公司2018年销售量不断萎缩，销售额大幅减少，并且影响生产的连续性，造成成本费用的额外负担。同时，由于不能偿还到期债务，公司债务出现逾期，融资成本增加，导致公司业绩大幅降低。

因资金短缺及市场环境等因素，沈阳利源短期内无法按预期达产，资产使用效率与预期存在较大差异，出现减值迹象。经评估咨询机构初步确认减值金额为20亿元至30亿元，业绩快报暂按zui可能的金额计提减值准备。

《华夏时报》记者梳理利源精制的经营轨迹发现，公司经营业绩出现巨变的根源，始于公司进军轨道车辆行业，主营业务从铝材深加工转型高端装备制造。2014年底首提轨道交通项目并发布定增预案，拟募资30亿元用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设”项目。

2015年6月，利源精制修改定增方案，将募资总额由30亿元提高至40亿元，轨道交通项目总投资也由42.3亿元涨至54.99亿元，项目实施主体由2015年5月注册成立的全资子公司沈阳利源负责。期间因为证券市场融资环境不佳，公司该项定增短暂取消，但沈阳利源项目实施没有受到影响，如期进行，资金来源为自筹资金和借款。

2016年3月，实施主体为沈阳利源的轨道交通定增项目卷土重来，zui终募资30亿元，计划建设周期为3年，其中27亿元用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设”项目，3亿元用于偿还银行贷款。

但是利源精制显然低估了玩转轨道交通的资金需求，沈阳利源轨道交通项目实施后成为了吸金无底洞，30亿元募资简直是杯水车薪，满足不了沈阳利源项目的胃口，建设期内，该项目总投资额由预计的55亿元上升至超过百亿元，投资总额近乎翻倍。

2015年6月开工建设，3年建设期已至，但是利源精制沈阳利源轨道交通项目仍未见竣工迹象，种种公开信息透露，该项目短期内无法按预期达产，并且时至今日甚至轨道车辆整车样车的试制都仍未完成。

为保证沈阳利源项目的巨额资金需求，利源精制不得不多方筹措资金填补黑洞，不断通过抽调上市公司运营资金、发行债券、银行借款甚至采取了民间借贷等手段融资，但是巨额的债务压力直接吸干了公司的资金流，2018年公司开始出现了流动性危机，上市公司的正常运营也因公司流动资金不足，无法保证生产原料的采购供应，产品不能及时交货，营收不得不暂时搁浅。

目前，《华夏时报》记者查阅公开资料显示，高额的债务压力，已使得利源精制融资环境恶化无法再获得增量贷款，而大量的债务却是陆续到期需要偿还，公司的债务危机持续引爆。

2014年，利源精制发行的10亿元“14利源债”本应于2018年9月22日支付5180万元利息，但因无法正常偿还债券利息，出现首次违约。而公开资料显示，利源精制截至2018年9月21日背负的有息负债总额高达77.38亿元，其中银行借款34.87亿元、融资租赁15.41亿元、公司债券7.40亿元、股东借款10.45亿元、民间借贷9.25亿元。截至2018年三季度末时，公司的负债总额高达82.88亿元。

对于是否还有其他的负债以及公司将如何应对高额的债务危机，截至发稿，利源精制并没有正式回复《华夏时报》记者的采访。

只是在后续债务偿还计划中，利源精制称正积极与客户沟通，加大应收账款的催收力度，以期缩短应收账款账期。同时，公司也在拓展外部融资渠道筹措资金，如与保理公司、担保公司等进行商谈，争取尽早完成债券利息的支付。

但是另一层面，由于沈阳利源的建设占用了大量流动资金，导致公司自2018年起出现流动性风险，企业融资难、融资贵，并且由于无法支付到期债务等原因，发生涉诉事项，多项资产及银行账户被查封或冻结。

沈阳利源项目至今尚未完全建成，后续扩大生产经营规模的计划在可预见的未来无法实现，并且根据公开的信息，沈阳利源项目zui终完成投资的规模可能会达到200亿元。

截至目前，公司实际控制人王民、张永侠夫妇及其子王建新持有的利源精制股份接近全部质押，并已被法院司法冻结和轮候冻结。此外，利源精制及子公司共20多个银行账户也遭到冻结，还在建设中的沈阳利源项目的土地和设备也已经面临被质押冻结甚至查封的风险。

由沈阳利源项目引发的利源精制资金、债务危机还在持续发酵，公司的财务、债务黑洞已影响公司的正常经营成果，没有经营现金流的注入，利源精制已到了破产边缘难以自拔。

重组融资或受阻

深陷经营债务危机的利源精制依靠自身力量可能已无回天之力，受融资环境及沈阳利源轨道交通项目建设影响，公司流动资金紧张，难以保证生产所需的原材料采购。

在2018年9月利源精制出现债券违约后，利源精制曾透露称，公司和控股股东正在积极寻求通过股权重组等方式，引入具有国有背景或者具备更强资金实力的股东为公司提供有力支持。

1月31日，吉林国资开始介入救市，为帮助利源精制走出困境，吉林省国有投资平台公司与辽源市国有投资平台公司共同设立辽源市智晟达资管公司，其全资子公司智晟达福源通过委托加工的方式为利源精制纾困提供有力支持。

根据双方的合同，智晟达福源承接订单，根据订单采购生产原料，委托公司生产加工，智晟达福源进行生产督导，并约定每期订单加工费等于委托货物总值乘以90%减去原材料款，生产过程中如产生原材料剩余、瑕疵品及其他废料，则废料所属权归智晟达福源所有。

同时，未经智晟达福源书面同意，利源精制不得将委托加工工作交由第三方完成，合同有效期为一年。

利源精制认为，此举是吉林省政府及辽源市政府对公司纾困的具体举措，有助于公司提高产能利用率，确保公司良性发展。但是如果公司不能按合同约定加工出合格产品，将面临违约风险，在执行过程中也可能面临外部宏观环境发生重大变化、以及其他不可抗力因素影响所带来的风险。

国资背景纾困入局，看似给利源精制的生产经营恢复带来了转机。利源精制方面接受媒体采访时表示，“随着相关政府部门的支持，公司今年将全面恢复生产，情况应该会变好。”

但是利源精制危机远不止于经营债务问题。2月18日晚间，利源精制公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。

对于被立案调查的原因，《华夏时报》记者采访利源精制并没有得到回复，但是公司之前接受媒体采访时认为，被立案调查的具体原因可能是由于此前大股东未及时披露股权质押事项，从而引发公司披露了股票质押、银行账户被冻结、大股东未履行增持承诺等一系列公告。

《华夏时报》记者咨询的市场分析人士认为，公司被调查的原因还可能涉及利源精制突然披露的民间借贷融资，利源精制牵扯的民间借贷接连爆发，而此类借贷情况利源精制此前未曾正式披露。

目前，利源精制股权重组事宜仍在持续按预期推进中，但由于公司体量庞大，无论在方案设计以及报批等方面，均涉及多个方面，且程序复杂。而被立案调查也让利源精制预期的重组融资增加了不确定性，是否将对公司的股权重组变动产生消极影响，目前仍难判断。

法律界人士认为，国有背景的重组方尽调比较严格，上市公司被立案调查，涉嫌信披违法，重组终止的可能性也极大。

现在的利源精制不仅面临40亿元巨额亏损、近80亿元债务黑洞、股权资产被质押冻结，而且还不得不为定增项目继续补血，在多重利空消息影响下又被证监会立案调查，接下来是否能够如期进行重组，何时走出困境仍然存在较大不确定性。

来源：华夏时报